覆巢之下无完卵？

　　据晨星统计数据显示， 截至2008 年10 月6 日，房利美、房地美和AIG 今年以来的跌幅已高达90% 以上，其中，房利美、房地美已分别达到97% 和96%。另外，美林和摩根斯坦利今年以来的跌幅也达50% 以上，高盛跌幅最小，为42%(见表1)。

　　一时间，成功避开危机且具投资潜力的少数基金成为了投资者急寻的大旱云霓。

　　根据本刊统计，包括贝莱德、施罗德、富兰克林邓普顿、美盛、景顺、富达和摩根富林明七大海外基金公司的27 只美国市场的股票型基金，大部分都躲过了雷曼和上述六大金融机构的直接影响。其中，包括花旗银行所推出的富兰克林互惠指标基金和富兰克林美国中小型公司增长两只QDII 基金在内，共有16 只基金的跌幅在50% 以下。

　　其中，施罗德系列中的美国小型公司基金，其今年以来的跌幅为26.44%，近一年的跌幅为30.29%，是所统计的七大系列基金中跌幅最小的，其今年以来收益超过美国标普500 指数10.83 个百分点。截至今年9 月底，该基金近三年收益15.46%，近五年收益为68.44%。

　　今年8 月5 日， 该基金的基金经理珍妮琼斯提前预测到美国的信贷危机对金融股的威胁，将大型金融股转移至小型金融股，并认为区域性金融公司的获利将受到房贷亏损的拖累，减持金融服务类股票；而较偏好的股票则是能源类股并与油价连动性较低的天然气公司。

　　另外，她还指出，美国消费者背负沉重的负债压力，加上高油价的影响，使得整体消费面收到打击，因此也将减持非民生必需类股。

　　本刊发现，在该基金组合中，有大量医药公司类股票，如前十大重仓股中的KV pharmaceutical、PSS World Medical。此外，科技股和非必需消费品也是其重仓股，投资比例分别高达15.28% 和17.65%。

　　尽管尚且有13.59% 投资于金融股，但在其前十大股票仓位中，并未涉及陷入危机的金融机构，只有Reinsurance Group of America是美国的一家再保险公司，股票比例2.4%。

　　类似的是，施罗德的另一只美国大型股基金，其同期表现虽然不如同门的小型公司基金，但截止10 月中旬，其今年以来的跌幅为32.73%，仍低于美国标普500 指数37.27% 的跌幅。

　　相比之下，施罗德美国大型股基金遭遇更加惊险。其公开披露的资料显示，“主要是看好其素有信誉的企业文化与市场地位，且当时雷曼正降低负债部位，财务结构在联准会提供短期证券融资的支持下也有明显改善”，该基金曾在今年3月雷曼股价下探波段低点之际，买进持有雷曼的股票。

　　不过，最终由于整体大环境朝向更不利的方向转变，该基金于9月11 日，也就是雷曼破产前寥寥数天，出清了手上所有雷曼股票。

　　但是，施罗德美国大型股基金仍然持有美国国际集团(AIG)的0.53% 的股票，另一重仓金融股是美联银行(wachovia bank)，占比3.26%。

　　该基金8 月31 日的报告显示，与施罗德美国小型公司基金类似，科技股、健康护理分别是其第一大和第二大重仓行业，两者比例共计32.3%，其对科技股如Microsoft，健康护理如强生(johnson johnson)，以及消费类股票宝洁(procter gamble)等美国知名企业持股占比分别为2.75%、2.43% 和2.8%，位居前十大持股企业的第三、第四和第二位。

　　施罗德的美国小型公司基金的产品经理人Katherine Cox 在9月的基金评论中称，由于今年上半年信贷危机对美国大型金融股形成相当大的负面影响，而中、小型股的市场较不具效率性，且资讯较不流通，受经济大环境影响小，使得大型股指数表现逊于小型股指数，如标准普尔500 大金融股指数上半年下跌29.7%， 而罗素2000 小型金融股指数上半年则下挫17.4%。

　　跑赢标普500 群体

　　事实上，除了上述施罗德大、小股美国基金外，本刊统计的27只中国市场中的海外基金，还有10只基金今年以来和近一年的收益也跑赢了美国标普指数500。

　　其中， 近一年的跌幅不足40% 的有富兰克林系列的美国股票基金，贝莱德系列的美国价值型基金、美国特别时机基金和美国小型企业价值型基金，景顺系列中的美国动力基金和美国蓝筹指标增值基金，以及富达美国增长基金。

　　上述基金的共同点之一，是金融版块的投资比例不大，并且其前十大持股企业中，都未涉及到上述六大“麻烦”金融股。除了贝莱德的两只基金“美国价值型基金”和“美国小型企业价值型基金”金融占比达到了17.2% 和18.9% 外，其它基金的金融类股票持有量都在15% 以上，而最低的是“富兰克林美国股票基金”不足10%。

　　其中，虽略逊于施罗德美国小型公司，但今年以来和近一年绩效表现位居第二和第三的是，景顺系列的两只基金“美国动力基金”和“美国蓝筹指标增值基金”，今年以来跌幅分别为27.12% 和29.75%，而近一年的跌幅为32.68% 和33.68%(见表2)。

　　据两只基金的8 月报显示，两只基金大量消费类股票，如美国动力基金中，宝洁(procter gamble)占比3.1%；美国蓝筹指标增值基金中，可口可乐(Coca cola)占比2.5%。另外，被冷落的财务状况坚实的制药公司如辉瑞制药(Pfizer)和强生公司(johnson johnson)亦是其重仓股。

　　景顺此前曾对雷曼破产对景顺基金的影响发布公告，称截止2008 年9 月12 日，景顺所有的股票型基金并未直接投资雷曼兄弟，但有占资产净值不多于1% 的景顺定息基金直接持有雷曼兄弟。

　　金融股票占第一大仓位的贝莱德美国价值型基金，其比重较大的金融机构包括全球规模最大的金融服务集团之一摩根大通(JPMorgan chase)和美国旅行者保险公司(Travelers)，分别为3.5%和3%。对此，晨星研究员认为，价值型基金通常都会持有相对多的金融服务类股票。

　　一位海外基金研究人士称，跑赢标普500 的基金们，其共同特点是，除金融股外，科技股、健康医疗类股和民生必需类消费股也是其重仓行业。

　　而金融配比最少的富兰克林美国股票基金更是如此，其前四大资产分布行业分别为资讯科技、健康护理、能源和必需消费品。

　　对此，富兰克林基金相关研究报告中称，在一间间大型金融机构相继倒下，美股走势动荡的形势下，在类股配置上，应选择低基期产业，并加码不与景气循环连动的民生必需消费、健康医疗类股和国防工业类股，以安稳度过本次的经济低潮，而从第三季度财报来看，这些企业业绩尚且不错。

　　该报告亦称，会相对大盘加码了一些体质良好的大型科技龙头股，如IBM、苹果电脑等，这些个股的现金都相当充裕，而且品牌竞争力极强，“我们认为当景气回升时，科技产业在多头的初升段都会表现的相当不错，进而提高基金绩效。”

　　科技基金机会

　　在选取的16 只跌幅50% 以下的基金中，除了上述9 只成功避开危机的基金外，还有7 只基金，虽然在过去一年里的相对业绩较差，但由于金融股配比较低，不与景气循环连动的民生必需消费、健康医疗类股和国防工业类股，以及大型科技龙头股配比较高，其后市表现仍可期待。

　　截至2008 年10 月15 日，这7只基金中，只有富兰克林互惠指标基金、美国灵活股票基金和美国增长型基金近一年的跌幅与美国标普500 的跌幅是旗鼓相当。另外4 只基金的跌幅均深于美国标普500。

　　其中，富兰克林美国中小型公司增长、富兰克林美国机会基金和摩根富兰明美国科技近一年的跌幅高达46% 以上，超美国标普500约5 个百分点(见表3)。

　　从基金的9 月报中，本刊发现，跌幅较深的基金都是将科技股作为了第一大重仓行业，但今年以来，摩根斯坦利高科技指数(MorganStanley High Tech 35 Index)下跌42%，导致重仓科技股的基金跌幅较深。

　　除上述跌幅较深的三只基金，贝莱德美国增长型基金、美国灵活股票基金和摩根富林明美国策略成长，同样将科技股作为了第一大重仓行业，仓位比重分别达29.4%、26.7% 和28.9%。

　　一个巧合是，摩根富林明在2008 年第四季度投资展望中，在建议美国的机会型产品中，则推荐了重仓科技股的美国策略成长。